評盤看市:鄭糖不宜過于樂觀

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本文源自:期貨日報

受國際原糖上漲帶動,近三個交易日鄭糖上漲近200元/噸,扭轉了稍早前逼近4850元/噸的跌勢。近日原糖大漲其主要原因在于印度以及巴西港口運力出現問題,國際糖市短期供應吃緊。而國內一方面配額外進口許可證總量仍未確定,另一方面糖漿進口放量對國內食糖消費造成了一定的沖擊,就短期而言糖市不宜過于樂觀。

  供應收緊刺激原糖大漲

近日印度和巴西港口運力問題顯現,使得國際糖市短期供應收緊,原糖期貨合約出現近強遠弱結構。但預計巴西下個月糖出口將會創出歷史紀錄,此外印度封鎖也將在6月解除,屆時國際糖市供應壓力將緩解。5月17日晚間印度國家災難管理局發文要求中央政府及各邦政府繼續執行封鎖政策,直至5月31日。此前因疫情蔓延導致印度宣布全國性的封鎖,打擊了國內的銷售和出口。目前印度尼赫魯港口附近的集裝箱貨運站的運力利用率僅為20%—30%,而尼赫魯港口占印度糖出口總量的20%—25%。巴西方面,船運機構Williams稱截至5月13日的巴西糖待運數據顯示,預計在6月29日之前指定的船舶將出口糖260萬噸,較2019年和2018年同期分別增長逾兩倍。巴西食糖產量雖然如市場預期大幅增產,但因物流受限的原因短期無法形成大量出口。

  國內糖市下跌風險可能尚未完全釋放

進入5月糖漿進口引起國內市場關注。2017年我國累計進口糖漿1.83萬噸,2018年累計進口2.19萬噸,2019年累計進口16.7萬噸,但2020年截至3月累計已進口16.87萬噸。假設接下來每個季度各進口17萬噸糖漿,2019/2020榨季進口糖漿供應為60萬噸。糖漿轉化比例約為67%,即2019/2020榨季食糖供應增加40.2萬噸。另外,我國食糖進口分為兩部分,一部分是配額內進口,每年總量維持194.5萬噸不變。另一部分是配額外進口,自實施自動進口許可管理以后,配額外進口量也受到了限制。去年配額外進口許可證是135萬噸,今年進口許可證已經在4月發了一部分,但是總量仍不確定,有可能維持在135萬噸,也有可能增加至150萬噸。最悲觀就是按照去年海南加工糖會議上的意見增加至200萬噸。即今年進口供應最多可以增加65萬噸,如果加上40萬噸糖漿進口供應,新增供應將達到100萬噸以上。

  利空塵埃落定后還看消費

本榨季鄭糖價格較高點下跌已超過1000元/噸,當前價格已經反映了部分的利空。當所有政策利空都落地后,糖價將回歸基本面供需定價。截至4月底我國工業庫存同比仍減少23萬噸,目前的工業庫存并不高。而且中下游在這波下跌行情中是不斷地去庫存,當前的庫存水平也不高。5月后國內全面復工,6月也將迎來消費旺季,一旦市場氛圍好轉,可能會引起大量采購補庫。 (華泰期貨 楊澤元)

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